金融衍生品监管与企业的对冲行为:“鞭策效应”还是“抑遏效应”?

摘要： 本文通过手工查阅96部金融衍生品监管法规,构建中国"金融衍生品监管指数"(FDRI),并以2007—2016年中国上市跨境投资企业为样本,探究金融衍生品监管对中国企业外汇风险对冲行为的影响。研究发现:从长期来看,金融衍生品监管会促进企业做外汇风险对冲,存在"鞭策效应";从短期来看,金融衍生品监管会抑制企业做风险对冲,存在"抑遏效应";较强的外部审计监督会弱化衍生品监管与外汇风险对冲的影响关系。按所有制性质不同,发现衍生品监管与外汇风险对冲的影响关系在民营企业中更为显著。进一步研究发现,企业所处地区市场化程度越高、跨境投资规模越大、企业成长性越高,金融衍生品监管对企业外汇风险对冲影响越显著;考察两次国际金融危机冲击效应,发现危机期间出台的监管政策在短期存在"抑遏效应",在长期存在"鞭策效应"。本文结论对于政府评估金融衍生品监管政策效果和企业合理利用外汇衍生品管控风险具有重要理论价值和现实意义。 （共10页）